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圖書內(nèi)容簡介

現(xiàn)金股利政策是現(xiàn)代公司財務(wù)理論研究的一個重要領(lǐng)域。在我
國存在著中國式的“現(xiàn)金股利之謎”。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中
和缺乏小股東法律保護(hù)的現(xiàn)實，使得上市公司的主要代理問題表現(xiàn)
為大股東對小股東利益的侵占，又由于大股東先天具有的“資金饑
渴癥”，導(dǎo)致他們圍繞著現(xiàn)金爭奪展開的利益沖突非常激烈，而現(xiàn)
金股利對此又具有調(diào)節(jié)作用，所以，本書以股權(quán)集中和大股東控制
為背景，圍繞著大股東與小股東之間的利益沖突，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)和
小股東法律保護(hù)對我國上市公司現(xiàn)金股利政策的影響，并運用研究
的結(jié)論對中國式“現(xiàn)金股利之謎”提供新的解釋，為改進(jìn)上市公司
的股權(quán)結(jié)構(gòu)和完善我國小股東法律保護(hù)提供政策性建議。
本書主要有以下四個創(chuàng)新點：
第一，發(fā)現(xiàn)了總體上第一大股東的持股比例與現(xiàn)金股利支付率
之間呈現(xiàn)“N”形關(guān)系，在股權(quán)集中的情況下，呈“U”形關(guān)系。
大股東(控股股東)在不同的持股比例區(qū)域偏好不同的現(xiàn)金股利政
策。在股權(quán)相對集中時，大股東偏好低現(xiàn)金股利，將現(xiàn)金截留于公
司；在股權(quán)高度集中時，大股東偏好高現(xiàn)金股利。
第二，發(fā)現(xiàn)了其他大股東對公司現(xiàn)金股利政策的影響，取決于
其他大股東與第一大股東利益的一致性。當(dāng)他們的利益一致時，其
他大股東可能與第一大股東“合謀”，其他大股東持股比例對現(xiàn)金
股利政策的影響與第一大股東具有相同的方向； 當(dāng)利益不一致時，
則相反。通過經(jīng)驗檢驗發(fā)現(xiàn)，在我國上市公司中，其他大股東幾乎
不具有監(jiān)督作用，是因為其他大股東要么與第一大股東“合謀”侵
占小股東的利益，要么無能力監(jiān)督第一大股東。
第三，總體上看，小股東法律保護(hù)對公司現(xiàn)金股利的支付行為
有顯著的影響，現(xiàn)金股利法律保護(hù)結(jié)果模型在我國具有適用性，即
現(xiàn)金股利是法律保護(hù)的結(jié)果。但是，我國小股東法律保護(hù)的歷史進(jìn)
程對公司的現(xiàn)金股利政策的影響又表現(xiàn)出了階段性特征：在法律保
護(hù)較差的階段，公司支付較低的現(xiàn)金股利，現(xiàn)金股利法律保護(hù)替代
模型對公司的現(xiàn)金股利支付行為具有解釋力；在法律保護(hù)較好階
段，公司支付較高的現(xiàn)金股利，現(xiàn)金股利法律保護(hù)結(jié)果模型具有適
用性。對我國交叉上市公司的現(xiàn)金股利政策研究發(fā)現(xiàn)，交叉上市公
司比沒有交叉上市的公司支付了較高的現(xiàn)金股利。
第四，大股東按其利益最大化原則，而不是效率性原則制定公
司的現(xiàn)金股利政策，從而使現(xiàn)金股利政策可能成為大股東侵占小股
東利益的一種工具。從理論上證明并檢驗了我國現(xiàn)金股利政策帶有
大股東(非流通股股東)侵占小股東(流通股股東)利益的性質(zhì)。
發(fā)現(xiàn)高現(xiàn)金股利具有顯著的利益侵占性，低現(xiàn)金股利的利益侵占性
并不顯著；權(quán)益性融資現(xiàn)金股利是一種比使用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金
發(fā)放的現(xiàn)金股利性質(zhì)更為嚴(yán)重的利益侵占行為， 因為它直接侵占了
小股東(流通股股東)的資本金；股權(quán)高度集中和沒有流通股股東
進(jìn)行監(jiān)督的股權(quán)結(jié)構(gòu)是大股東侵占小股東利益潛在風(fēng)險較高的股權(quán)
結(jié)構(gòu)。

圖書目錄

7 導(dǎo) 論……………………………………………………………l
1．1 研究的背景和問題………………………………………1
1．2 問題研究的意義和創(chuàng)新點 ………………………………9
1．3 研究思路、框架與本書結(jié)構(gòu)．………………………………12
1．4 基本概念…………………………………………………18
2 文獻(xiàn)綜述…………………………………………………………23
2．1 我國大股東利益侵占理論研究綜述……………………23
2．2 現(xiàn)金股利代理理論：從代理成本理論到利益
侵占假說的演化…………………………………………27
2．3 現(xiàn)金股利政策：小股東法律保護(hù)的結(jié)果還是
法律保護(hù)的替代…………………………………………42
2．4 現(xiàn)金股利公告效應(yīng)研究綜述……………………………45
3 股權(quán)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利政策的影響………………………………52
3．1 我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征及代理
問題………………………………………………………52
3．2 股權(quán)結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金股利政策的影響：理論
分析與假設(shè)………………………………………………73
3．3 檢驗設(shè)計…………………………………………………86
3．4 檢驗結(jié)果及其分析………………………………………89
3．5 本章小結(jié) ………………………………………………104
4 小股東法律保護(hù)對現(xiàn)金股利政策的影響……………………107
4．1 小股東法律保護(hù)：問題的緣起和意義………………107
4．2 不同法系的法律保護(hù)制度比較：基于
LLSV的指標(biāo)體系………………………………………109
4．3 我國小股東法律保護(hù)的歷史演進(jìn)……………………116
4．4 小股東法律保護(hù)對現(xiàn)金股利政策的影響：
理論分析與假設(shè)………………………………………123
4．5 檢驗設(shè)計………………………………………………13l
4．6 檢驗結(jié)果及其分析……………………………………134
4。7 本章小結(jié) ………………………………………………14l
5 現(xiàn)金股利政策的利益侵占性檢驗……………………………143
5．1 利益侵占與現(xiàn)金股利政策：一個理論
分析的框架……………………………………………144
5．2 我國現(xiàn)金股利政策的利益侵占性：理論
分析與假設(shè)……………………………………………161
5．3 檢驗設(shè)計………………………………………………173
5．4 檢驗結(jié)果分析一一累計超額收益法…………………178
5．5 檢驗結(jié)果分析一一多元回歸分析法…………………191
5．6穩(wěn)健性檢驗……………………………………………195
5．7 本章小結(jié) ………………………………………………198
6 研究結(jié)論與政策性建議………………………………………200
6．1 研究結(jié)論………………………………………………200
6．2 政策性建議……………………………………………204
6．3 本書研究的局限性及有待進(jìn)一步研究的
問題……………………………………………………207
參考文獻(xiàn)……………………………………………………………208
附錄…………………………………………………………………223
致謝…………………………………………………………………230
本書共有230頁